Bức tranh lớn: Thế giới đã phát điên vì AI. Đặt sang một bên những gì các mô hình AI mới nhất thực sự tốt, không có gì ngạc nhiên khi các nhà đầu tư đang tìm kiếm các cổ phiếu có “sự tiếp xúc với AI”. Thật không may, đây hóa ra là một danh sách khá ngắn vào lúc này và đứng đầu danh sách đó là Nvidia.
Nvidia đã chiếm lĩnh phần lớn thị trường chip dùng để đào tạo các mô hình AI và cũng đang hoạt động tốt với chip dùng để suy luận. Công ty có vị trí chiến lược tốt, được phản ánh trong giá cổ phiếu của nó, hiện đang giao dịch ở mức 167 lần thu nhập sau 12 tháng và gấp 67 lần EPS ước tính của năm nay. Đây là những bội số quan trọng có thể khiến nhiều nhà đầu tư tạm dừng.
Lưu ý của biên tập viên:
tác giả khách mời Jonathan Goldberg là người sáng lập D2D Advisory, một công ty tư vấn đa chức năng. Jonathan đã phát triển các chiến lược tăng trưởng và liên minh cho các công ty trong ngành di động, mạng, trò chơi và phần mềm.
Mặc dù Nvidia chắc chắn là công ty dẫn đầu trong thị trường mới nóng bỏng nhất và không có dấu hiệu nào cho thấy bất kỳ ai sẽ thách thức sự thống trị của họ, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là công ty đã trải qua những đợt bùng nổ/suy sụp trong suốt lịch sử 40 năm của mình. Mặc dù Giám đốc điều hành của họ đã thực hiện một công việc đáng kinh ngạc trong việc đưa họ đến thời điểm này, kết hợp sự hiểu biết sâu sắc về kỹ thuật, đầu óc chiến lược nhạy bén và tài hùng biện để thuyết phục người khác về tầm nhìn của họ, Phố thường trở nên quá phấn khích về số lượng của họ, thường là ngay trước đợt kiểm kê lớn. điều chỉnh. Hiện tại không có dấu hiệu suy thoái, nhưng nói một cách lịch sự, Nvidia đôi khi gặp khó khăn trong việc dự báo chính xác các thị trường cuối cùng và truyền đạt kỳ vọng của mình đến thị trường một cách hiệu quả.
Vậy Nvidia đáng giá bao nhiêu?
Một phần lớn của sự mất kết nối hiện nay là lần đầu tiên vị thế vững chắc trên thị trường của Nvidia dựa trên phần mềm nhiều hơn là phần cứng. Trong nhiều năm, công ty đã phải cạnh tranh với AMD để giành vị trí dẫn đầu trong cuộc đua Tốc độ và Nguồn cấp dữ liệu GPU. Nvidia nổi lên như người chiến thắng trong hầu hết các cuộc thi đó, nhưng luôn có một số đối thủ thách thức họ. Thị trường AI thì khác. Nvidia đã duy trì vị trí dẫn đầu nhờ phần mềm CUDA của mình. Mặc dù bản thân nó không phải là một hệ điều hành, nhưng tính phổ biến và tương đối dễ sử dụng của CUDA đã khiến nó trở thành lớp phần mềm phổ biến trên thực tế cho phần mềm AI đáp ứng silicon.
Một phần lớn của sự mất kết nối hiện nay là lần đầu tiên vị thế vững chắc trên thị trường của Nvidia dựa trên phần mềm nhiều hơn là phần cứng.
AMD chưa bao giờ có bất cứ thứ gì để cạnh tranh với CUDA và từ những gì chúng ta có thể nói rằng họ thậm chí còn không cố gắng. Mặc dù có những thư viện phần mềm đang cố gắng thay thế Nvidia, nhưng những thư viện này được sở hữu hoặc hỗ trợ phần lớn bởi các công ty phần mềm không đủ quan tâm đến sự phức tạp của phần sụn GPU phức tạp để tạo ra một giải pháp thay thế thực sự. Có lẽ một vài năm gần như độc quyền có thể thay đổi điều đó, nhưng hiện tại, dường như không có bất cứ điều gì ở phía trước.
Coi phần mềm của Nvidia là lợi thế cạnh tranh thực sự của họ, liệu họ có nên được xem như một công ty phần mềm? Ý tưởng này có vẻ hơi kỳ lạ nhưng đáng để xem xét. Chúng tôi đã tiến hành một số so sánh sơ bộ về cổ phiếu của Nvidia, được trình bày trong bảng bên dưới.
| Giá cổ phiếu (5.8.23) | EPS năm tài chính 201 | EPS năm tài chính 2020 | PE năm tài chính 1 | PE năm tài chính 2 | |
| NVDA | 291.51 | 4,53 | 6,05 | 64,4 lần | 48,2 lần |
| AMD | 95.04 | 2,55 | 3,66 | 37,3 lần | 26,0 lần |
| QCOM | 108.31 | 8,38 | 9,77 | 12,9 lần | 11.1x |
| MRVL | 41.01 | 1,52 | 2.3 | 27,0 lần | 17,8 lần |
| CRM | 197,9 | 6,36 | 7,92 | 31,1x | 25,0 lần |
| MSFT | 308,65 | 9,67 | 10,92 | 31,9 lần | 28,3 lần |
| ADBE | 344.06 | 13,83 | 15.7 | 24,9 lần | 21,9 lần |
| TUYẾT | 160,42 | 0,6 | 1,01 | 267,4 lần | 158,8 lần |
| DDOG | 78,54 | 1.18 | 1,56 | 66,6 lần | 50,3 lần |
| AAPL | 173,5 | 5,32 | 5,85 | 32,6 lần | 29,7 lần |
Nvidia đã được giao dịch với giá trị cao hơn gấp đôi so với các công ty bán dẫn vốn hóa lớn của mình. Nó cũng mang lại một khoản phí bảo hiểm khổng lồ so với các công ty phần mềm có vốn hóa lớn như Microsoft, Salesforce và Adobe. Nhóm có thể so sánh gần nhất sẽ là các công ty phần mềm mới, có tốc độ tăng trưởng cao như Snowflake và Datadog. Đó là một nhóm đồng đẳng ấn tượng.
Trong khi Street kỳ vọng thu nhập của Nvidia sẽ tăng gấp đôi trong hai năm tới, thì thu nhập của Snowflake được dự đoán sẽ tăng gấp đôi chỉ sau một năm. Nếu Nvidia được giao dịch ở bội số của Snowflake, cổ phiếu sẽ có giá trị khoảng 600 USD, cao hơn gấp đôi mức giá hiện tại là 291 USD. Thực tế là chúng ta thậm chí đang xem xét một công ty như Snowflake trong cuộc thảo luận này là đủ lý do để đặt ra những câu hỏi nghiêm túc về định giá của Nvidia.
Một cách khác để nghĩ về Nvidia là so sánh nó với các công ty kiếm tiền từ phần mềm độc đáo của họ thông qua việc bán phần cứng, chẳng hạn như Apple. Một số người có thể lập luận rằng hai công ty rất khác nhau, nhưng về mặt khái niệm, họ chia sẻ điểm chung về giá phần cứng với sự khác biệt về phần mềm. Tuy nhiên, ngay cả Apple cũng giao dịch với mức chiết khấu gần 40% so với Nvidia.
Nhiều như chúng ta tin rằng Nvidia là thực hiện cực kỳ tốtthật khó để cảm thấy thoải mái với giá cổ phiếu hiện tại.